BNSF

巴菲特论BNSF

…的机构无价的和非常少见的。我们宁愿承受少数不良决策的可见代价，也不愿意承受因为沉闷的官僚主义而造成的决策太慢(或者根本出不了决策)，而导致的无形成本。随着我们对BNSF的收购，我们现在拥有257000雇员，和差不多几百个不同的运营单位。我们希望每个单位拥有更多员工。但我们不会允许伯克希尔变成委员会，预算编制，多层管理层泛滥的臃肿机构。相反，我们计划像分开管理的中大型规模的公司的集合那样运营，他们大多数的决策制定发生在营运层。查理和我只限于分配资金，控制企业风险，挑选经理人和制定他们的薪酬。 我们不会争取华尔街的支持。基于媒体或者分析师意见的投资者不是我们的目标…

—— 2009年

…，453美元，年复合增长率为20.2% 。 2010年的亮点是公司收购了北伯林顿铁路公司(Burlington Northern Santa Fe，以下简称“BNSF”)，该项收购比我预期的要好。现在表明，拥有这条铁路将提高伯克希尔哈撒韦公司的“正常”盈利水平，税前盈利将近提高了40%，税后盈利提高超过30%。伯克希尔哈撒韦公司花费220亿美元现金来收购该条铁路。通过该次收购，我们的股份提高了6%。由于我们很快就补充了现金，该项交易的经济效益证明非常好。 当然，伯克希尔哈撒韦公司的副总裁(也是我的合伙人)，查理?芒格(Charlie Munger)，或者我本…

—— 2010年

…元。James是一个有原则的买家，一个超级的公司运营者。查理和我都迫切希望扩张他的管理领域。 我们的主要业务去年也表现很好。实际上，我们五个最大的非保险公司，BNSF，Iscar，路博润，Marmon集团和中美能源都取得了创纪录的盈利。这几项业务2011年税前共盈利超过90亿美元。而在七年前，我们只拥有其中一家，就是中美能源，当时其税前盈利为3.93亿美元。除非经济在2012年走弱，我们这五项业务应该都能再创纪录，总盈利能够轻易超过100亿美元。 总体来说，我们运营的所有公司2011年在房地产、工厂和设备上投入了82亿美元，比之前的记录还要高20亿美元。大约…

—— 2011年

…大块。但我们依然用有大量的现金，并在不断地累积。所以，我们得继续干活;查理和我再次穿上远征服，继续猎象。 接下来是2012年的一些好消息： 去年我告诉大家，BNSF、Iscar、Lubrizol、Marmon Group和MidAmerican Energy——我们盈利最好的5家非保险公司——2012年税前利润将会达到100亿美元。它们确实做到了。尽管美国经济增长微弱，全球多数经济体都很疲软，我们的“五驾马车”总利润101亿美元，比2011年增加了约60亿。 5家公司里，只有MidAmerican是伯克希尔8年前就拥有的，其税前利润3.93亿。后来，我们以…

—— 2012年

…。)是我们的“五驾马车”之一——我们最大的5家非保险公司。2013年中美洲能源税前利润创纪录地达到108亿美元，而2012年仅有7.58亿。其他的4架马车分别是BNSF(伯灵顿北方圣特菲铁路公司是世界最大的铁路多式联运公司，拥有5.2万公里运营里程，营业范围覆盖美国西部、中西部28个州和加拿大2个州，主要进行联合运输、煤炭、工业品、农产品、汽车的运输业务。目前，BNSF每年运送超过500万个货柜量(相当于1000万标准箱)，拥有火车机车超过5700辆，网络覆盖北美西海岸和墨西哥湾所有港口。)、Iscar(伊斯卡，公司是世界著名的金属切削刀具及切削技术的供应商。总…

—— 2013年

…124亿美元，较2013年增加了16亿美元，这些企业包括伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE；前身是MidAmerican能源公司）、伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF）、IMC、Lubrizol以及Marmon。 这五家企业中，只有BHE是我们在十年前买下的，这家公司当时的净利是3.93亿美元，随后我们以全现金的方式拿下了另外三家公司，在并购第五家公司BNSF的时候，我们支付了70%的现金，剩下的通过增发6.1%的股票实现。换句话说，过去十年这五家公司每年给伯克希尔贡献的120亿美元的收益是通过稀释少量股权实现的，这意味着我们实现了自己的目标，不仅增加了收益…

—— 2014年

…些年份会比较多。去年是收获颇丰的一年，以下为去年的亮点： 伯克希尔在2015年期间最重要的发展不是金融，虽然它带来了更好的收益。在2014年表现欠佳后，我们的BNSF（美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司）在去年大幅改善了对客户的服务。而为了实现这一目的，我们在资本支出中拿出了58亿美元，远超美国铁路历史的纪录，并且几乎是我们年度折旧费用的三倍，但它花的真值！ 以吨/英里的收入来计算，BNSF公司在2015年占有了美国城际货运17%的市场份额，无论是通过铁路，卡车，航空运输，水或管道。在这方面，我们是美国七大铁路公司（其中两家在加拿大）中最强大的，吨/英里的货运…

—— 2015年

…我们自1999年业务重新定向以来的金融交易记录。在这18年里，伯克希尔·哈撒韦公司流通股股价仅涨了8.3%，而大多数的增长发生在我们收购伯灵顿北圣太菲铁路公司(BNSF)时。我很高兴地说发行股票很有意义。 伯克希尔1999年业务重新定向以来的金融交易记录 我们的预期是投资将继续产生大量收益，尽管就时间而言是完全随机的，并且这将为我们后续的收购活动提供大量的资金。与此同时，伯克希尔·哈撒韦优秀的首席运营执行官们（主管）将致力于增加他们所管理的各项业务的收益，有时候他们会采取补强型收购方式来促进增长，通过避免增发伯克希尔公司股票，改善性收益的任何增长都将转化为每股…

—— 2016年

…作为一个集团（不包括投资收入），2017年我们保险业务之外运营的税前盈利为200亿美元，比2016年增加了9.5亿美元。2017年约44%的利润来自两家子公司。BNSF（伯灵顿北圣达菲公司）和伯克希尔哈撒韦能源公司（我们拥有后者90.2%的股份）。您可以在K-5至K-10页和K-40至K-44页上查阅有关这些业务的更多信息。 在伯克希尔长长的依据利润排列的子公司名单的最前面，是我们保险领域之外的最大五家公司（但它们是按照首字母顺序排列的）：Clayton Homes（克莱顿房屋）、International Metalworking、Lubrizol（路博润）…

—— 2017年

…给我们的收益纳税）。总体而言，新的法律使我们的业务和我们持有的股票更具价值。 我们来看看非保险业务的表现。这一板块的两位佼佼者是伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF铁路公司)和伯克希尔哈撒韦能源公司。加起来，他们去年税前收入达93亿美元，比2017年增长了6%。 另外收入最高的前五家非保险子公司，按字母顺序排列是，克莱顿家园（ Clayton Homes），国际金属加工（International Metalworking），路博润（Lubrizol），马蒙（Marmon）和精密铸件（Precision Castparts），这5甲公司在2018年的税前总…

—— 2018年

…确实是非常真实的成本，而且首席执行官们和华尔街人士有时敦促投资者忽略它们。有关这些操作的更多信息可在K-6 K-21页和K-40 K-52页找到。 我们的BNSF铁路公司和伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）是伯克希尔哈撒韦公司非保险集团的两只领头羊。它们在2019年的总收益达到83亿美元（仅包括我们在BHE 91%股份所占的份额），比2018年增长了6%。 接下来按盈利排名的五家非保险子公司（但以下的名字按首字母顺序排列）是：克莱顿房屋公司（Clayton Homes）、国际金属加工公司（International Metalworking）、路博润公司（…

—— 2019年

…告的相关部分，今年再次刊发在A-2页。重要的是您要了解我们从事保险业务所存在的风险和机会。 我们第二和第三大最有价值的资产是伯克希尔对以货运量计美国最大铁路公司BNSF的100%持股，以及我们对苹果公司5.4%的持股。排名第四的是我们持有91%的伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）。这是一个非常不同寻常的公用事业公司，在我们拥有它的21年里，它的年收入从1.22亿美元增长到了34亿美元。 关于BNSF和BHE在这封信后面我将做更多说明。然而，现在，我想把重点放在伯克希尔会定期使用的一种做法上，以提高你对它的“四大资产”以及伯克希尔拥有的许多其他资产的兴趣。 ****…

—— 2020年

…，也人人称赞，但是相比之下，蒂姆·库克卓越的管理才能，也让苹果公司股票持有人等多个方面的人士受益，我们公司各位股东应该充分认识到，大大称赞。 第三大天王企业：BNSF铁路公司。 我们旗下四大天王里的第三大巨头，是BNSF公司。笨鸟先飞铁路公司去年2021年还是美国商业界排名第一的大动脉，因此，这家公司对于我们伯克希尔整个集团来说是不可或缺的资产，对于我们整个国家来说也是不可或缺的资产。笨鸟先飞铁路公司运送的货物，对于我们整个国家的经济活动来说至关重要，如果是用卡车来运输，我们全国的碳排放量就会直线上升。 我们控股的笨鸟先飞铁路公司，去年2021年盈利60亿…

—— 2021年

…我展示了当天一大早发布的第一季度业绩。然后我对全年的前景做了一个简短的总结：（1）我们的大多数非保险业务在2023年面临收益下降；（2）我们最大的两个非保险业务BNSF和伯克希尔哈撒韦能源公司的良好业绩将缓解这种下降，这两家公司加起来占2022年营业利润的30%以上；（3）我们的投资收入肯定会大幅增长，因为伯克希尔持有的巨额美国国债头寸终于开始回报，且远远超过我们一直收到的微薄收入；（4）保险可能会做得很好，这既是因为它的承保收益与经济中其他领域的收益没有相关性，而且，除此之外，财产意外伤害保险的价格已经走强。 保险如期通过了。然而，我对BNSF和BHE的期望…

—— 2023年

…，但对我们来说并不适用。 （单位：百万美元） 项目 2024年 2023年 保险承保 9，020 5，428 保险投资收入 13，670 9，567 BNSF铁路 5，031 5，087 伯克希尔哈撒韦能源 3，730 2，331 其他控股业务 13，072 13，362 非控股业务* 1，519 1，750 其他** 1，395 （175） 运营利润 47，437 37，350 包括伯克希尔持股比例在20%至50%之间的某些业务，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外汇收益…

—— 2024年